近日，英国影视特效公司DNEG宣布计划在伦敦证券交易所上市。现在，公司已经向有关部门提交申请并开始路演，如果不出意外的话，DNEG预计将于今年11月正式上市。
DNEG成立于1998年，是影视行业内知名的视觉特效公司，主要为电影、电视、广告片制作特效，也有制作动画的业务。
据招股书披露，DNEG 本次计划融资1.5亿英镑，约合1.94亿美元，13.73亿元人民币。融资金额将主要用于帮助公司进一步成长，同时偿还债务。
近几年我们看到的热门电影，背后都少不了DNEG的特效支持，如《复仇者联盟：终局之战》、《阿丽塔：战斗天使》、《毒液》、《神奇动物在哪里2》和《盗梦空间》。
《毒液》中的“毒液”就是由DNEG制作出来的
因为出色的特效制作能力，DNEG从2010年到2018年五次获得奥斯卡最佳视觉效果奖。
这样的成绩也让DNEG成为了现在好莱坞最知名的独立影视特效公司之一。从招股书披露的项目名单上看，DNEG现在的主要客户是好莱坞五大影视公司，外加Netflix和亚马逊这种不差钱的流媒体平台。
DNEG将自己提供的特效服务分成4类：
超写实图像生成（Photoreal Image Generation），即看起来像实拍但并非实拍的画面，例如爆炸、水流、还有宏大的背景。
这个场景的背景是特效
动画服务 ，即制作CG动画。DNEG的动画制作部成立于2014年，主管动画部门的Tom Jacomb是前梦工厂的制片人。
因为在动画领域资历尚浅，现在DNEG参与的动画项目大部分都是在流媒体或者电视上播出的动画连续剧，门槛相对较低。 英国动画工作室 Locksmith Animation 是DNEG动画部门的主要客户，双方共同制作过多部动画。
2D转3D ，即将原本的2D电影通过技术手段转制成3D电影。现在，DNEG是全世界最大2D转3D服务供应商。AR/VR和线下体验服务 ，前者即制作AR/VR内容；后者是为线下的娱乐设施提供定制化的视觉服务，在招股书中他们提到环球影城的室内过山车“逃出古灵阁”就运用了他们提供的3D投影技术。
逃出古灵阁
从DNEG提供的服务分类上看，他们在试图通过自己已有的技术积累扩展自己的业务范围，并不想拘泥于传统的特效制作。不过，根据招股书上披露的项目情况，DNEG目前的主要收入还是来自影视特效和动画制作。 在过去几年，DNEG每年收入最高的10个订单全都来自这些领域，这些项目能占全年营收的五到六成。
年营收超3亿美元利润率不到7%，人力成本在收入中的占比高达65%
在招股书中，DNEG披露了他们的竞标流程。
通常，他们会先评估剧本，选择自己制作哪几个镜头的特效，然后基于工作所需的人力和时间，计算出制作费用，再向客户递交竞标申请。
不过，即便中标了，客户也不会把他们选择的镜头全都交由他们制作，而是从中再筛选几个， 因为同时竞标的其他特效公司可能开出了更优惠的条件 。而且，在某些情况下，概念图、测试和预览等工作可以作为销售过程的一部分免费提供，不收取额外费用。
《银翼杀手2049》
这个竞标流程能侧面反映出特效行业的现状： 因为高度依赖来自制片方的订单，影视特效行业实际上处于整个影视产业链的末端，自身没有很强的议价权，收入基本属于“计件工资”的性质。这一点反映在财务数据上， 就是人力成本高 。也是因为这一点，过去少有主营特效制作的公司上市。
2018年，DNEG年营收3.01亿美元 (约合人民币21.31亿元) ，净利润2066.9万美元 (约合人民币14.63亿元) 。
2019年第一季度，DNEG营业收入 7950.6万美元 ，其他收入 （主要是政府补助） 123.4万美元 ， 总收入约8074万美元 ，较去年同期提升2.99%。但人力成本达5283万美元， 占了收入的65.43% ，净利润只有493.9万美元，利润率 6.12% 。
而且，从2016-2018年以及2019年上半年，这家公司的人力成本在总收入中的占比总体呈上升趋势。
人力成本的上升幅度和总收入的上升幅度基本一致。因为， 订单越多，相应所需的特效人员数量就越多 。DNEG的利润率在过去几年则维持在5%左右。 出现大幅变化的仅有2016财年和2018年第一财季。
2016财年整体的利润率只有0.19%，主要是因为计入了一笔延递所得税负债。2018年第一季度实现了14.12%的利润率，主要是因为计入了一笔递延所得税资产。
《蚁人2》
作为一个要上市的公司，如此低的利润率显然不会受到资本市场欢迎。
好在，DNEG在高人力成本加低利润率的“泥潭”中找到了一条出路。
如果比较增长率，我们能发现DNEG营业利润的增长率远远大于总收入的增长率。
从2016年到2018年，DNEG总收入从2016年的2.48亿美元上升到了2018年的3.09亿美元，增幅约24%，但营业利润从2083万美元上升到了3721万美元，增幅达78.6%。这说明DNEG的利润空间在不断扩大，这家公司也在想办法控制成本 。
未来利润靠什么涨？印度廉价劳动力加全球分工体系
DNEG实现增长的能量来自哪里？
还是在人力上。
DNEG的员工有一大部分来自印度。 截至2019第一财季，印度区员工共计有4773人，占全体员工（6921人）的68.96% 。DNEG正式进入印度，是通过2014年与印度本土特效公司Prime Focus World的合并。 合并完成后，DNEG就开始在印度持续招兵买马。 印度区的员工增速远远大于英国本土和加拿大区。
这些来自印度的员工大部分都是一线的特效人员。 他们用相对廉价的工资帮助公司实现了利润的大幅增长 。
从2016财年到2018财年，DNEG的员工数从5341人上升到了6,473 人。人力成本从1.5亿美元上升到了1.9亿美元， 增幅27.9% 。但以此换来的是营业利润 78.6%的增长 ，从2083万美元上升到了3721万美元。在印度，DNEG每年还会开展实习培训计划，为当地的学生提供影视特效方面的训练，截至2019年第一财季，参与培训计划的实习生人数有1243人，较去年同期增幅达82.52%。 DNEG称这种培训计划能够以相对较低的成本和获取人才。
全球化的分工协作体系是DNEG提升效率的第二个关键点。
截至2019年第一财季，除了在印度开设了8个办公室，DNEG还在加拿大有3个办公室、在英国和美国各有一个办公室。 英国区员工有1126人，加拿大区员工有977人，美国区有员工45人。
DNEG 称这种全球分工的模式为“World Sourcing”，通过这种跨时区的工作方式，一个员工下班时可以将没有做完的工作交给另一个时区的同事， 以此提升整体的项目推进效率 。
DNEG区别于一般特效公司的另一点是软件研发的实力。
他们有自己的技术研发团队，主要是开发一些专用的特效软件和内部工具，现在这个团队有89人，另外还有98个运营人员，负责提供支持。研发人员会和一线的特效人员紧密合作，针对项目需要开发专门的视效软件，例如在《星际穿越》中，为了尽可能真实的还原黑洞周围光线弯曲的状态，研发人员就编写了一个专用的模拟软件。
《星际穿越》中的黑洞
出色的研发能力保证了他们能够提供高质量的特效，这也是他们能够持续获得好莱坞大片订单的一个重要原因。不过，这种针对专门场景开发的软件工具通常复用性都不高，所以没有什么市场，很难对外出售。
现在，DNEG也有意向影视产业链的上游进军。
招股书提到，在和小制片公司合作时，DNEG有时候会要求将自己的收益与影片收益挂钩，或是直接参与投资，这样的话，DNEG将能从电影的票房和其他收入中分一杯羹。相较于影视特效一次性的订单收入，参与电影投资的回报周期更长，但能够获得的利益也更大。
